2020开年礼包：降准来了 股市楼市怎么走?

中新经纬客户端1月1日电（记者 魏薇 薛宇飞）在市场期待多日后，2020年第一天，“央妈”送来降准大礼包。1日下午，中国人民银行宣布，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0．5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。业内人士认为，此次降准落地后，对股市、债市、楼市都将产生一定的利好。

央行下调金融机构存款准备金率（来源：中国人民银行官网）

释放长期资金约8000亿元

央行表示，此次降准是全面降准，体现了逆周期调节，释放长期资金约8000多亿元，有效增加金融机构支持实体经济的稳定资金来源，降低金融机构支持实体经济的资金成本，直接支持实体经济。

在此次全面降准中，仅在省级行政区域内经营的城市商业银行、服务县域的农村商业银行、农村合作银行、农村信用合作社和村镇银行等中小银行获得长期资金1200多亿元，有利于增强立足当地、回归本源的中小银行服务小微、民营企业的资金实力。同时，此次降准降低银行资金成本每年约150亿元，通过银行传导可降低社会融资实际成本，特别是降低小微、民营企业融资成本。

回顾2019年，中国已经实施了3次降准。

第一轮是2019年1月的全面降准，分别于1月15日和25日下调金融机构存款准备金率0．5个百分点，释放资金约1．5万亿。

第二轮是定向降准，分别在当年5、6、7月三次实施到位，对聚焦当地、服务县域的中小银行，实行较低的优惠存款准备金率，释放长期资金约2800亿元。

第三轮是全面降准加定向降准，于9月16日全面下调金融机构存款准备金率0．5个百分点，额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于10月15日和11月15日分两次实施到位，每次下调0．5个百分点。降准释放长期资金约9000亿元。

连续多次降准，是否意味着稳健货币政策取向发生改变呢？央行强调，此次降准与春节前的现金投放形成对冲，银行体系流动性总量仍将保持基本稳定，保持灵活适度，并非大水漫灌，体现了科学稳健把握货币政策逆周期调节力度，稳健货币政策取向没有改变。

为何选择1月降准？

实际上，这次降准是在预期之内的。2019年12月23日，中共中央政治局常委、国务院总理李克强在成都考察表示，将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施，降低实际利率和综合融资成本。

“当时，市场普遍预期近期将降准。”新网银行首席研究员、国家金融与发展实验室特聘研究员董希淼分析到，临近年末财政支出力度加大，银行体系流动性总量处于较高水平。12月31日，央行公告不开展逆回购操作，这为1月降准埋下了伏笔。

中国民生银行首席研究员温彬指出，鉴于1月份有6000亿元逆回购陆续到期，叠加缴税、地方政府专项债发行、春节期间的现金需求等因素，流动性承压。

华泰证券研报分析称，一月份的流动性缺口较大，需要央行降准进行对冲。

首先，从季节性上来看，春节前现金流出规模较大。春节在2020年1月27日，比往年略早。从历次春节所在月份来看，M0流出规模较大，对银行体系造成的流动性压力较大，需要央行进行流动性对冲。

第二，新年地方专项债发行在即，也需要进行流动性对冲。11月27日，财政部提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元。12月20日，财政部提前下达四川省部分2020年专项债券新增额度624亿元，2020年1月2日起将全国首批发行，其他省份预计也将陆续跟进。这意味着2020年地方专项债的发行工作将比2019年更加提前，发行规模可能也更大，会对商业银行造成流动性压力。

第三，1月份是缴税的传统高峰期。2017－2019年，各年1月的财政存款环比增量分别为4908亿元、9518亿元、6886亿元，缴税规模大。此外由于2020年的春节在1月份，报税日期可能前移，缴税预计会带来大量资金回笼。

第四，1月份公开市场到期量较大。由于上周央行在公开市场投放了多笔14天逆回购，因此1月初会有多笔资金集中到期，1月前三天共计有5500亿元逆回购到期，这也会加大1月初的流动性压力。

第五，通过降准推动LPR的继续下调。12月份LPR没有继续调整，但在中央经济工作会议“降低社会融资成本”要求下，央行引导LPR下降的动力不减。通过降准降低银行的负债端成本从而引导一月份LPR继续调降可能也是较为恰当的方式。

资料图：中国人民银行。（中新社发 杨明静 摄）

董希淼认为，春节之前，银行体系现金投放的规模会超过往常，对银行来说，“早投放，早受益”，年初信贷投放往往较多，对资金需求量大。此次全面降准，有助于保障金融机构资金供给，维持节前流动性合理充裕，促进金融市场平稳运行，有利于银行在春节前后做好各项金融服务。

温彬表示，通过降准释放的8000亿元资金，一方面可以满足上述流动性需要，另一方面释放低成本长期资金有利于降低银行资金成本，引导银行降低实体经济融资成本。预计1月20日新一期LPR报价会出现小幅下降，1年期LPR为4．1％，5年期以上为4．75％。

股债汇市影响几何？

事实上，在2019年12月23日总理提出“将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施”后，此后几日包括股市、债市等金融市场已有所反应，不少业内人士降准利好已提前透支。不过，在降准落地后，金融市场表现依然值得期待。

温彬称，此次降准符合市场预期，有利于提振投资者市场信心，对股市将带来利好。同时，全面降准将进一步发挥货币政策工具逆周期调节作用，稳固当前逐步企稳的宏观经济，对上市公司业绩带来提升。

“在元旦佳节、新年第1天，央行宣布下调0．5个百分点的存款准备金率，这对经济面和资本市场都形成重大的利好。”前海开源基金首席经济学家杨德龙分析到，节前A股市场继续延续慢牛长牛的走势，大盘成功站上了3000点，而节前市场放量上涨，特别是被视为行情风向标的券商股连续上攻，确立了这轮跨年度行情，节后市场无疑会延续节前的上涨态势，展开春季攻势。根据经验，春季往往是市场做多的一个重要时间窗口，这次降准无疑是行情的催化剂，将进一步促进A股市场的大幅反弹。

杨德龙认为，2020年A股市场将延续慢牛长牛的走势，上证指数在站稳3000点的基础上，进一步向上拓展空间，上升的空间大概在20％左右，和2019年上证指数上涨22％相比基本相当。从投资机会来看，2020年的投资机会依然会比较多，消费、券商和科技这三大方向仍然是我坚持看好的方向。坚持价值投资，做好公司股东，依然是抓住2020年行情最重要的投资策略。

中信建投首席策略分析师张玉龙进一步指出，本次降准对市场非常有帮助，A股将继续大幅度上涨，地产、建材、建筑和券商、银行等“周期＋金融”是最占优的品种。

除了利好股市，对于债市也带来一定利好。中信证券研究所副所长明明对中新经纬客户端表示，央行的流动性增加，对银行机构配置债券的偏好，也是有利的。

需要注意的是，也有分析认为，定开债基发行规模已经下降，利空逻辑压力下收益率可能在降准落地之后向上调整。

太平洋证券在研报中分析称，利率债偏空的逻辑依然存在：经济一个季度范围内持续企稳、通胀高位运行、贸易摩擦缓和等，因此降准落地之后利率债收益率可能再次面临上调压力。据统计，12月份定开债基发行规模已经有所下降，上半月只有约200亿，配置需求也有可能接近尾声，而且前期配置的资金也有可能卖出获利了结，收益率向上调整的幅度可能有所加大。

此外，降准对汇率会带来影响吗？据中新经纬客户端此前计算，2019年全年，人民币兑美元中间价累计调贬1130个基点，调贬幅度约为1．65％（2018年最后一个交易日人民币兑美元中间价为6．8632），较2018年收窄3．4个百分点。

对此，明明指出，汇率方面，受到降准的影响相对间接。近期中美贸易谈判总体向好，所以汇率总体上还会保持稳定。

楼市或将出现“小阳春”

中原地产首席分析师张大伟对中新经纬客户端表示，从历史看，只要出现降准，对楼市肯定是利好。降准能缓解房地产企业的资金压力，购房者也能获得相对低廉的按揭贷款利率。

但张大伟称，降准对不同规模房企的影响也不一样。降准对大型房地产企业是一件好事，对中小房企融资基本没有影响，预计后续市场仍是“大鱼吃小鱼”。

易居研究院智库中心研究总监严跃进称，从当前情况看，房地产市场的金融环境有望进一步宽松，尤其是在房地产开发贷款和个人按揭贷款等领域，有助于带动更多银行贷款进入市场，对楼市的影响较为积极。

严跃进说：“降准后市场上的流动性有所增加，预计会使LPR（贷款市场报价利率）进一步下调，房贷利率可能会走低，进而降低购房成本，也使得2020年3月份存量浮动贷款转换定价方式的工作更好展开。”

对于市场交易的影响，张大伟认为，会使房地产市场的下行趋势有所放缓。从时间点看，2019年1月份也出现过降准，受到降准及各地人才政策井喷的影响，出现了一轮持续2－3个月的楼市“小阳春”，之后政策收紧，市场退烧。此次降准落地后，将增加2020年楼市“小阳春”出现的可能性。

严跃进也认为，降准将刺激市场交易。降准落地后，房企和中介机构会以降准作为营销突破口，房屋买卖咨询量和实际交易情况都会上升，房价也容易反弹，相关部门需要注意。

但楼市“以稳为主”的大趋势没有变。张大伟称，央行降准的目的很明确，就是保证市场的流动性，主要是小微企业的流动性，精准向实体经济注水，目的绝不是楼市，中央遏制房价上涨的决心不会发生改变。

专家：今年预计还会降准2次

今年还会继续降准吗？温彬认为，此次全面降准坚持稳健货币政策不变，通过释放低成本长期资金置换短期高成本资金，保持市场流动性合理充裕，流动性结构更加优化。下阶段，全面降准仍有空间和必要，结合定向降准，预计还有2－3次降准空间。

董希淼预计，今年还将1－2次，下次可能是定向降准。但更多会通过MLF－LPR这样的路径，来推动贷款利率下行，进而降低实体经济融资成本。

今年货币政策空间还有多大？对此，董希淼指出，此次降准虽为全面降准，但央行强调，此次降准与春节前的现金投放形成对冲，稳健货币政策取向没有改变。预计2020年我国货币政策将保持稳健基调，加大调节力度，保持流动性灵活适度，在稳增长、调结构、防风险等多重目标中寻找平衡。一是继续加大逆周期调节力度，更好地服务于稳增长；二是更强调结构性、定向性调整，不会搞大水漫灌；三是加快利率市场化进程，提升金融资源配置效率；四是积极稳妥地防范金融风险，稳定宏观杠杆率。